10月11日，美國能源部（DOE）發(fā)布《關(guān)于防止中國非法轉(zhuǎn)移美國民用核技術(shù)用于軍事或其他未經(jīng)授權(quán)目的的措施》。

平安觀點: 

小堆、四代堆技術(shù)轉(zhuǎn)讓被禁，中廣核遭受全面封鎖：此次美國能源部發(fā)布的措施主要針對美國聯(lián)邦法規(guī)第 10 章第 3 節(jié)的 810 條款（10 CFR part 810）做出調(diào)整，在技術(shù)轉(zhuǎn)讓方面主要包括禁止輕水小堆、非輕水先進反應(yīng)堆（例如第四代核反應(yīng)堆等）、2018 年 1 月 1 日以后的新技術(shù)轉(zhuǎn)讓，以及相關(guān)軟件系統(tǒng)的源代碼、工程設(shè)計技術(shù)等；在設(shè)備和部件方面，禁止與美國有直接經(jīng)濟競爭的出口申請，例如 “華龍一號”、以及 CAP1400 的美國專有設(shè)備。此外，因之前涉核間諜案的影響，不論是技術(shù)還是設(shè)備、部件、材料，美國均禁止向中廣核及其附屬單位或相關(guān)實體進行技術(shù)轉(zhuǎn)讓、出口。但中廣核此前已調(diào)整規(guī)劃，AP1000 待建機組僅有陸豐核電站一處。?

禁令對 AP1000 影響有限，后續(xù)機組仍有希望：雖然禁令提出了多條限制措施，但同時也明確表示，同意延長 2018 年 1 月 1 日以前的已有技術(shù)轉(zhuǎn)讓許可（針對 AP1000）、轉(zhuǎn)讓運行安全相關(guān)新技術(shù)、轉(zhuǎn)讓支持已商用物品銷售所需的技術(shù)，出口支持 AP1000（含 CAP1000）和 CAP1400 建設(shè)所需的設(shè)備和部件。由此可見，雖然美國百般提防，但面對中國這一 AP1000 的全球最大市場，經(jīng)濟利益的考量仍讓其不得不在城墻上留出一扇門。目前，AP1000 全球首堆三門 1 號已經(jīng)商運，首批 4 臺示范機組中的另外 3 臺也將在今、明兩年陸續(xù)投產(chǎn)，國產(chǎn)化率水平穩(wěn)步提升。在我們之前的調(diào)研中了解到，相關(guān)核心部件已基本實現(xiàn)國產(chǎn)化，后續(xù)機組的施工建設(shè)不存在關(guān)鍵性問題。雖然在中美貿(mào)易戰(zhàn)的背景下，產(chǎn)業(yè)政策可能出現(xiàn)變化和調(diào)整，但后續(xù)機組仍有獲批希望。?

“華龍一號”有望加速，禁令刺激新機組提前獲批：作為國產(chǎn)三代核電技術(shù)的代表， “華龍一號”全球首堆福清 5 號機組已于 2015 年 5 月 7 日開工建設(shè)，工程重大節(jié)點均按照計劃如期或提前實現(xiàn)；海外首堆巴基斯坦卡拉奇 2 號機組也于 2015 年 8 月 20 日開建。從國際慣例來看，各種機型的首堆工程建設(shè)工期一般在 80 個月左右，但“華龍一號”整體工程進度較快，有望突破全球各首堆的平均 80個月工期，計劃在 60-72 個月內(nèi)實現(xiàn)投產(chǎn)。“華龍一號”基于國產(chǎn)二代加核電技術(shù)，引入了非能動安全設(shè)計等三代核電的技術(shù)理念，技術(shù)成熟度高，業(yè)內(nèi)一直呼吁在首堆投產(chǎn)前即可開始后續(xù)新機組的審批和建設(shè)。此次美國的禁令特別針對“華龍一號”做出限制，充分說明了這一國產(chǎn)三代核電技術(shù)對其造成的壓力，反而可能對新機組的提前獲批產(chǎn)生促進作用。內(nèi)部推力和外部壓力的雙重作用下，“華龍一號”有望后來居上，成為中國三代核電的主力堆型。?

投資建議：美國能源部發(fā)布的針對中國核電技術(shù)轉(zhuǎn)讓禁令，雖然意圖達到遏制中國核電技術(shù)發(fā)展的目的，但一方面出于經(jīng)濟利益的需求，難以對 AP1000 相關(guān)項目造成重大影響，只會促使中國加快相關(guān)技術(shù)的國產(chǎn)化替代；另一方面，更可能會刺激中國確立“華龍一號”為三代核電的主力堆型，加快新機組的審批建設(shè)。我們建議對產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標的進行布局。其中，發(fā)電運營板塊強烈推薦 A 股唯一純核電運營標的中國核電，推薦參股多個核電項目的浙能電力，建議關(guān)注擬回歸 A 股、國內(nèi)裝機第一的中廣核電力。?

風險提示：1、核安全事故：任何一起核事故均可能導(dǎo)致全球范圍的停運、緩建；2、政策推進不及預(yù)期：部分地區(qū)目前仍處于電力供大于求的狀態(tài)，可能影響存量機組的電量消納以及新機組的開工建設(shè)；3、新技術(shù)推進遇阻：國內(nèi)新建機組均采用第三代核電技術(shù)，如果出現(xiàn)問題，將影響后續(xù)項目的批復(fù)和建設(shè)；4、電價調(diào)整：隨著電改的推進，電力市場的發(fā)展可能導(dǎo)致市場交易電量及價差進一步擴大，拉低平均上網(wǎng)電價。