繼完成78億元可轉債發行一年后，中國核能電力股份有限公司(以下簡稱“中國核電”)近日啟動了新一輪融資計劃。該公司披露預案，擬向35名特定投資者募集資金不超過76億元，用于福建漳州核電廠1、2號機組項目，以及補充流動資金。

作為資金、技術密集型項目，核電項目投入大、周期長、風險高，投資方普遍持謹慎態度。今年全國兩會期間，全國政協委員萬鋼就指出，要為核電“走出去”制定專項融資政策。

業內專家指出，中長期看，核電若按每年新建6—8臺機組的發展速度，將面臨較大的資金缺口，尤其疊加疫情影響，融資或面臨一系列新挑戰。那么，核電要實現可持續發展，該如何獲得市場和投資者認可?如何利用國家金融政策破解融資難題?

融資模式日漸豐富

記者注意到，中國核電本次定增存在降低資產負債率的考慮。據中國核電披露，近年來，以合并口徑計算，2017—2019年，中國核電的資產負債率分別為74.40%、74.17%、74.03%，較高的資產負債率加大了其財務風險。

中核工程咨詢公司首席專家、中國電力發展促進會核能分會秘書長汪永平表示：“中國核電本次定增，一定程度上表明，上市公司的再融資已成為核電新一輪融資計劃中的重要舉措。良好的項目融資架構對核電項目降本增效、提高市場競爭力十分重要。當然，核電項目融資架構不是融資形式的簡單拼湊，而是項目多方參與者之間反復博弈之后的整體有機設計。”

經過近40年發展，我國已躋身世界核電大國行列。截至2019年底，我國大陸在運核電機組47臺，裝機容量4875萬千瓦，居世界第三;在建核電機組13臺，裝機容量1387萬千瓦，居世界第一。

隨著核電建設規模不斷擴大，核電融資呈現出多元化發展格局。一位業內專家告訴記者：“從秦山一期單一的國家財政籌集資金，到‘引進技術、合資辦廠、借貸建設、賣電還錢’的大亞灣模式，再到秦山二期先后發行短期融資債券，以及之后中廣核成立產業投資基金管理公司，我國核電項目的融資模式越來越豐富。”

據了解，當前我國核電產業融資模式主要包括證券融資、股權融資、融資租賃等，涌現出中國核電、中國核建、中廣核電力等諸多上市公司。“但總體而言，我國核電仍然保持以國家股權資金投入為主的方式，債券籌資比較單一，因此融資相較國外完全市場化的融資模式更可控。如果能夠吸引民間資本積極參與，可有效減輕政府財政壓力。”上述專家表示。

融資成本水漲船高

中國核能行業協會今年6月發布的《中國核能發展報告2020》(以下簡稱《報告》)顯示，“十四五”及中長期，核電建設有望按照每年6—8臺持續穩步推進。而公開數據顯示，目前國內一臺百萬千瓦新建核電機組的投資大約在200億元左右，若按此計算，“十四五”及中長期我國核電每年投資規模將超千億元，這樣的投資規模，會否存在資金缺口?

汪永平指出，上述投資還不包括前期技術研發和環保設施等投資，盡管核電項目前期投入昂貴，但運營成本相對較低，當達到盈虧平衡點之后，項目的邊際利潤增長相對比較快。“但從目前幾家主要核電集團核電板塊總收入來看，核電后續發展面臨資金缺口是顯而易見的。”

也有市場分析人士認為，隨著近年來國家“去杠桿”政策穩步推進，金融監管要求不斷提高，市場融資成本水漲船高，疊加疫情因素影響，核電項目融資將面臨一系列新挑戰。

“目前來看，全球疫情的持續時間及負面影響可能超出預期，進一步加劇諸多行業及企業經營困境。一些企業清償債務能力下降，對銀行資產質量產生較大沖擊，銀行授信難度必將加大，核電項目從外部獲取債務性資金可能會比較困難，核電發展融資渠道受限難題也可能會進一步顯現，給核電融資租賃業等發展帶來一定影響。”汪永平指出。

金融政策帶來新機遇

一位核電企業人士告訴記者：“通過分析核電企業的股權關系可以得知，業主集團控股，其余股權地方政府或地方能源投資機構約占20%的份額。作為招商引資的重要抓手，地方政府會想方設法支持核電項目發展，加之國家政策大力支持和業主集體背書，我國核電融資比國外穩妥很多。但與核電相關的上下游中小企業，要及時防范風險。”

記者注意到，因產業發展政策和環境變化帶來的風險已然顯露。7月14日，主營核電設備的上市公司臺海核電披露公告顯示，預計今年前兩季度歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損1.45億元—1.85億元，上年同期盈利約1.22億元，由盈轉虧。其業績變動主要原因包括：報告期內，受新型冠狀病毒肺炎疫情影響，執行訂單較上年同期減少，整體營收出現較大幅度下降;計提或有負債致期間費用有所增加，影響當期利潤。

而面對疫情沖擊，證監會發布多項金融信貸政策支持實體產業發展。汪永平表示，這或為核電企業融資帶來新機遇。“新的再融資管理辦法較舊版辦法變化很大，在適當降低再融資門檻的同時，最大變化是引入了定向增發的制度，另外將增發的定價辦法改變為市價增發。定向增發可能成為上市公司再融資的主流方式，希望中國核電的定向增發能起好頭、開好局。”

此外，今年國家先后出臺一系列政策，大力支持具有高科技含量的企業在創業板、科創板上市等。汪永平表示：“新規指出，大型商業銀行普惠型小微企業貸款增速要高于40%。核電集團，特別是中小企業，要加強投融資決策分析，重點針對我國核電融資方面主要問題，積極發揮好各種融資方式的作用，努力實現金融助力核電經濟發展。”