一、核電主業

行業情況：截至 2021 年 6 月 30 日，全球有 32 個國家在使用核能發電，共有 443 臺在運核電機組，總裝機容量約 39,428.2 萬千瓦，全球共有 56 臺在建機組，總裝機容量約 6,239.4 萬千瓦。截至 2021 年 6 月 30 日，大陸運行核電機組共 51 臺，裝機容量為 5,327.495 萬千瓦(額定裝機容量)，占全國發電裝機容量的 2.36%。

綜合我國十四五規劃和 2035 年遠景目標，以及中國核能行業協會等有關機構的研究成果，預 計到 2025 年，我國核電在運裝機規模將達到 7000 萬千瓦左右，在建裝機規模接近 4000 萬千瓦，合計1.1億千瓦(110GW); 到 2035 年，我國核電在運和在建裝機容量將達 2 億千瓦左右，發電量約占全國發電量的 10%左右。未來 15 年將是我國由核能大國邁向核能強國的重要戰略機遇期。

公司情況：2021 年上半年，公司福清 5 號機組和田灣 6 號機組兩臺機組進入商業運行，共計裝機容量 229.7 萬千瓦時。其中福清 5 號機組為華龍一號全球首堆，大規模裝機陸續投產下公司核電機組裝機容量穩居行業前列。控股在建核電機組 6 臺，裝機容量 625.80 萬千瓦;合計2875萬千瓦(28.75GW)。近年來公司核電控股裝機容量基本占我國核電總裝機量的 40%以上，到 2021 年上半年，全國核電裝機容量達到 5216 萬千瓦，公司控股裝機占比 43%。

如果市占率保持不變，中國核電的裝機加在建容量會從目前的28.75GW增長到2025年的46GW，2035年裝機量約84GW。(權益容量大約是一半，約40GW)

公司在建規模龐大，截止2020年，總預算3737億，尚需投入2852億，保障了后續發展：

二、新能源高速發展

在收購母公司的中核匯能之前，公司的新能源發展平臺是山東能源。截止2020年上半年，山東能源新能源合計裝機規模僅1.8GW。在21億收購中核匯能后，公司新能源裝機容量在運裝機容量達 528.69 萬千瓦，其中風電 178.64 萬千瓦、光伏 350.05 萬千瓦;在建裝機容量 170.24 萬千瓦，其中風電 34.00 萬千瓦、光伏 136.24 萬千瓦。

山東能源2020H1、2020年的利潤分別是2.5億、5億(2021年H1未披露)。

中核匯能收購價是21.1億，2019、2020年、2021年H1利潤分別是2.42億、2.2億、8.25億。(上半年山東能源納入到了中核匯能)年新能源板塊利潤大爆發，收購價顯得非常便宜。

因此，估計今年新能源的利潤15億。

關于十四五，中國核電已出具新能源裝機規劃，“十四五”期間新能源裝機預計年均新 增 5GW，裝機增量處于國內第一梯隊。預計同時，受到 2016-2018 年核 電審批暫停的影響，公司 2022-2023 年核電投運將進入平臺期。新能源機組的大規模投產將為公司業績增長起到較好的彌補作用，保障公司在 2022-2023 年新投產核電機組較少的階段業績穩步向上。

待十四五裝機完成后，估計新能源板塊將貢獻超百億利潤。

三、關于今年業績

上半年的新能源板塊沒什么說的，新能源發電同比增長118.01%。說說核電，核電度電成本一直非常穩定：上半年核電核電機組發電量總計為 828.84 億千瓦時，成本160.16億，度電成本0.1932，其中Q1為0.1964，Q2為0.1904。Q3核電發電量462.88億千瓦時，成本94.55億，度電成本0.2042，比上半年均值增加了5.7%。如果按照上半年的0.1932來計算，稅前利潤會增加5億。

為什么增加這么多?大概率是福清 5 號機組(華龍一號 )和田灣 6 號機組新機組投產，新購買的八個多億的鈾礦一次性計入成本了，畢竟鈾礦投進去后一年左右時間都不會取出來。會計偷懶，不給你每月攤銷，導致成本、利潤不及預期，當然也有新機組折舊的原因 。

由于2021 年新增 3 臺核電機組，明年核電板塊利潤超百億是大概率事件。

作者：夸克輕子

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來源：雪球