烏克蘭沖突發生后，人們開始關注俄羅斯在核燃料供應鏈中的主要作用，核燃料行業也開始評估該行業的潛在風險，以及替代品問題。在倫敦舉行的一次國際活動上，業內人士齊聚一堂，探討當前形勢。

1、會議背景

國際沖突增加了與核燃料供應相關的風險(圖源：網絡)

最近幾年，不斷變化的地緣政治和經濟形勢，促使人們對能源供應安全以及核燃料循環的長期未來，進行了重大的重新評估。

除了重要的石油和天然氣儲量外，俄羅斯還在民用核設施鈾礦和精煉鈾產品的全球供應方面發揮了重要作用。

既然供應路線面臨潛在制裁的風險，該行業正在研究擴大鈾礦替代來源、改變運輸路線以及可能替代俄羅斯鈾濃縮和后處理能力的可行性。

正是在這種背景下，世界核協會(WNA)于4月底在倫敦舉行了2022年世界核燃料大會。

2、鈾礦開采

近年來，鈾礦產量和庫存一直在下降(圖源：網絡)

開幕式聽取了Kazatomprom(薩克斯坦鈾礦公司)首席商務官Askar Batyrbayev、歐安諾公司(Orano)首席執行官Nicolas Maes和卡梅科公司(Cameco)總裁兼首席執行官Tim Gitzel的發言，討論了鈾礦開采問題。

雖然目前世界各國對鈾供應沒有明顯的擔憂，但從長遠來看，烏克蘭的局勢顯然加劇了市場風險。

Maes表示低估了基本市場風險，從供需角度來看，什么都沒有發生重大變化。

“反應堆的消耗量沒有發生變化，這并不是因為金融界來到了我們的市場，并在市場中發揮了作用。我們顯然已經考慮到了烏克蘭目前正在發生的事情，但地緣政治影響在我們的市場上已經慢慢擴大，而且已經存在了一段時間。”

他表示，不太可能對核材料實施制裁，因為與化石燃料相比，這是一個相對較小的市場，全球鈾市場每年價值約90億美元。相當于“頂級石油公司幾天的銷售額”。

Batyrbayev回應了Maes的看法，指出，Rosatom(俄羅斯國家原子能公司)沒有受到任何制裁，“運營沒有中斷。我們與Rosatom有五家合資企業。所有這些企業都在正常運營”。

盡管如此，在鈾價格暴跌的情況下，多年的庫存減少和減產之后，地緣政治緊張局勢加劇。

Gitzel指出，舉例來說，福島第一核電站事件發生后，卡梅科公司已經封存了一些生產基地，但他在談到最新發展時表示，“今年改變了一切。過去的60天令人難以置信。我們仍在努力解決這一問題” 。

Batyrbayev還指出，鈾市場的不確定性風險越來越大，很難預測市場將走向何方，可能會出臺何種限制。

Kazatomprom正在尋找避免通過俄羅斯領土的替代運輸路線，運輸被視為最大的風險之一。“我們開始開發繞過俄羅斯的替代路線。”

Kazatomprom顯然正在考慮一條穿越里海、黑海和地中海的航線，以及另一條穿越中國的航線，盡管預計成本將高于既定的俄羅斯過境航線。

然而，市場基礎和長期安全，顯然是建立現有供應鏈替代品的關鍵。

例如，Gitzel指出，卡梅科公司將在未來18個月至兩年內提高Mc Arthur River/Key Lake礦場(位于加拿大薩斯喀徹溫省的鈾礦)的產量，而內布拉斯加州和懷俄明州的其他礦場則可能在需求充足的情況下上線。

他說：“我們的運營基于供需基本面。我們希望擁有良好的公用事業客戶，他們將與我們合作五到十年……這樣我們就可以自信地投資于我們的運營并運營它們。”

3、能源供應安全

上午結束時，會議聽取了Foratom(歐洲核貿易協會)總干事Yves Desbazeille、國際原子能機構(IAEA)核能部鈾生產專家Adrienne Hanly和美國公用事業集團Constellation核燃料副總裁Jason Murphy的發言，探討了政府和公用事業公司對能源和供應安全的看法。

這次會議包括對IAEA即將提交的鈾庫存報告的初步分析。

Hanly說，來自歐洲原子能供應機構(ESA)和美國能源信息管理局的數據顯示，2020年歐洲公用事業公司持有42,400噸鈾當量，其中約一半在美國。

Hanly說，歐洲申報的庫存相當于ESA建議的兩年供應量，但許多個別公用事業公司達不到這一基準。

在美國，這一數字約為16個月的供應量。

她補充道：“初步結論，美國公用事業公司獨立管理長期供應中斷的能力可能有限。”

Hanly還呼吁提高庫存報告的透明度，增加供應的多樣性。IAEA的報告將于2023年初至中期提交。

盡管鈾供應風險可能增加，但也有人廣泛呼吁將核能作為保障能源供應的途徑，尤其是考慮到核能與俄羅斯天然氣等其他波動性較大的能源相比更加穩定。

Desbazeille說，決策者應該考慮延長現有核能大軍的運行壽命，考慮人們不斷變化的觀點，并將其描述為廉價且可用的天然氣替代品。

他說：“在一些國家，我們看到公眾輿論傾向于對核及其所能發揮的作用持更積極的看法。”

然而，他指出，這在很大程度上是一個基于國內視角的決定，并將德國的情況與比利時的情況進行了對比。

他說：“在比利時，73%的公民現在支持延長整個核能大軍。”

然而，在德國，雖然延長現有反應堆群的運行壽命在技術上是可行的，但存在著強烈的政治反對傾向。

Constellation的Murphy談到了公用事業的角度，指出關鍵風險來自運營方面，包括確保可靠的燃料供應流等因素，以及來自金融方面的風險，如市場價格。

管理運營風險，包括在地理位置和供應商公司之間實現供應鏈多樣化，以及增加庫存以抵御任何潛在的供應鏈中斷等戰略。

他表示，盡管美國公用事業公司歷來保持著低于歐洲或亞洲同行的庫存水平，但隨著供應鏈風險視角的變化，這種情況可能會發生變化。

然而，他也建議謹慎：“作為最終用戶，你必須從長遠角度出發，努力抵制立即采取行動的沖動。有時，什么都不做是一種策略。”

并補充說，不應該在當下做出決定，而應該“冷靜而理性地”做出決定。

4、鈾礦市場

目前，“黃餅”正在吸引大宗商品投資者進入市場(圖源：網絡)

會議結束時，大會審議了融資在鈾市場中的作用，巴克斯資本顧問公司董事總經理兼首席運營官Richard Allan、WMC能源公司核能和可再生能源主管Per Jander，Uranium Royalty公司首席執行官、總裁兼董事Scott Melbye出席了會議。

班納曼能源首席執行官兼董事總經理Brandon Munro主持了此次會議，他指出了金融參與者和投資者進入鈾市場的影響。

事實上，Allan指出，他認為2018年鈾的基本定價為每磅18-21美元，這是建立購買和儲存鈾的黃餅公司的動力之一，并為大宗商品交易商提供了參與鈾市場的機會。

Allan說：“這確實吸引了資本，并通過增加透明度提高了資本分配的效率。”

Melbye還強調了特許權投資者等非傳統鈾買家的作用。

他說：“這提供了一種多元化的投資，使他們能夠參與鈾的生產流程。在我們經歷的10年熊市期間，這個行業一直在減少產量，并在供應過剩的市場上抑制產量。”

但他也指出：“多年來，我們經歷了所有的高潮和低谷，但我認為，我們正處于核能行業歷史上最激動人心的階段。”

為什么要投資鈾?

Melbeye表示：“這是資產負債表上一項極具吸引力的資產，其鈾儲量接近周期低點。”