俄烏戰(zhàn)爭的爆發(fā)，讓俄羅斯受到許多國家制裁，直接引起了全球鈾礦和核燃料市場的動(dòng)蕩。毫無疑問，這動(dòng)搖了全球鈾市場，但事實(shí)證明，該行業(yè)的緩慢變化對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理也是有益的。
1、俄烏戰(zhàn)爭影響
俄烏戰(zhàn)爭爆發(fā)后，全球鈾礦開采市場正走向一場大變革。
加拿大鈾礦業(yè)公司Cameco的首席執(zhí)行官湯姆·吉澤爾(Tom Gitsel)在6月份談到該公司上半年的業(yè)績時(shí)表示，俄烏戰(zhàn)爭“讓全世界的核燃料買家感到一陣寒顫”。
他指出：“全球核工業(yè)依賴俄羅斯的核工業(yè)支持，俄羅斯的濃縮鈾占全球市場大約14%、轉(zhuǎn)化供應(yīng)占7%和濃縮能力占39%。”
歐安諾的CEO沒有預(yù)見到市場的破壞，至少在短期內(nèi)是如此(圖源：HJBC/Shutterstock.com)
7月29日，法國核前端公司歐安諾(Orano)的首席執(zhí)行官菲利普·諾切(Phillipe Knoche)在公司的半年報(bào)告中，急切地強(qiáng)調(diào)，核工業(yè)相對(duì)而言不會(huì)受到短期沖擊的影響。
諾切表示，“市場沒有受到嚴(yán)重破壞”，鈾和核燃料買家不會(huì)每半年或一年重新審查合同，而是依賴長期合同，因此他們在何時(shí)重返市場方面有一定的靈活性。
俄烏戰(zhàn)爭在市場已經(jīng)發(fā)生變化的時(shí)候爆發(fā)，進(jìn)一步動(dòng)搖了市場。
甚至在那次事件發(fā)生之前，“全球核燃料循環(huán)發(fā)生了前所未有的全球調(diào)整”，吉澤爾說。
他表示，在他的市場中，“耐用性”——未來強(qiáng)勁訂單渠道的可見性——比他所見過的要好。
他將其歸結(jié)為三個(gè)持續(xù)因素：凈零目標(biāo)(他表示，凈零目標(biāo)現(xiàn)在覆蓋了全球90%的人口);目前需要使世界三分之一的人口擺脫“能源貧困”;以及增長電網(wǎng)并為用戶提供一致的基本負(fù)載電力需求。
核能正處于“三角的中心”。
俄烏戰(zhàn)爭甚至從根本上改變了核發(fā)展的主要驅(qū)動(dòng)因素。
許多國家現(xiàn)在必須重視這些需求，克服當(dāng)前的能源危機(jī)：“在不損害新西蘭承諾的情況下，遠(yuǎn)離俄羅斯能源”。
吉澤爾將其作為一部分國家的警鐘：“凈零讓他們忘記了提供基本負(fù)荷和電力安全。他們一直依賴俄羅斯的能源供應(yīng)。”
2、鈾供應(yīng)
吉澤爾對(duì)核能的中長期發(fā)展充滿信心，但他對(duì)是否具備更多鈾開采的條件持謹(jǐn)慎態(tài)度。相反，它很可能對(duì)不斷增長的需求反應(yīng)遲緩。
吉澤爾解釋道：“一段時(shí)間以來，我們一直在說，由于價(jià)格持續(xù)低迷，鈾市場與以往一樣容易受到供應(yīng)沖擊。”
他提到，由于供應(yīng)集中和區(qū)域化，地緣政治和原產(chǎn)地風(fēng)險(xiǎn)不斷加深，影響到關(guān)鍵礦產(chǎn)的供應(yīng)，因此現(xiàn)有生產(chǎn)能力的供應(yīng)減少，以及缺乏新的發(fā)展。
更重要的是，該行業(yè)不再有可以用來填補(bǔ)過去空白的二次供應(yīng)庫存。
所有這些內(nèi)部因素都表明，鈾供應(yīng)商面臨擴(kuò)張的壓力，而現(xiàn)在，一些國家希望遠(yuǎn)離俄羅斯供應(yīng)，可能會(huì)加劇這種壓力。
Cameco的麥克阿瑟(McArthur River)鈾礦項(xiàng)目，也是全球單體最大的鈾礦。
但吉澤爾表示，Cameco將在任何產(chǎn)能擴(kuò)張中“保持紀(jì)律”，在公司與客戶簽訂長期合同之前，不會(huì)采取重大投資措施。
該行業(yè)還面臨著新冠肺炎和通貨膨脹等外部壓力，這些壓力正在中斷鈾市場的商品和服務(wù)流動(dòng)，并增加成本。
Kazatomprom(哈薩克斯坦國有鈾礦企業(yè))同樣指出，擴(kuò)大供應(yīng)側(cè)需要一年或更長時(shí)間，但在6月底的一份市場聲明中，它強(qiáng)調(diào)了一個(gè)額外產(chǎn)能來源。
該公司稱，Boss Energy批準(zhǔn)的重啟南澳大利亞蜜月項(xiàng)目開發(fā)的計(jì)劃是“值得注意的供應(yīng)側(cè)亮點(diǎn)”。
今年早些時(shí)候，Boss籌集了1.25億澳元(合8700萬美元)，為重啟提供資金。
該公司預(yù)計(jì)，蜜月將于明年晚些時(shí)候恢復(fù)生產(chǎn)，并在三年內(nèi)逐步達(dá)到每年約245萬磅U3O8的穩(wěn)態(tài)產(chǎn)量。
鈾供應(yīng)的壓力也吸引了大宗商品交易商的興趣，他們購買了大量鈾并將其封存。
有兩個(gè)公司在現(xiàn)貨市場上表現(xiàn)活躍：Yellowcake 公司成立于2018年，“在供需基本面強(qiáng)烈暗示鈾價(jià)格回升之際，為投資者提供鈾商品的敞口”。
它在加拿大安大略省的Cameco希望港(Port Hope)/盲河(Blind River)設(shè)施和法國的Orano Cycle Malve’si/Tricastin儲(chǔ)存設(shè)施的儲(chǔ)存賬戶中持有實(shí)物鈾氧化物。
與此同時(shí)，貴金屬和房地產(chǎn)投資公司Sprott也于2021推出了一項(xiàng)信托，以購買和持有實(shí)物氧化鈾，以及其他專注于貴金屬的信托。
Sprott和Yellowcake都在收購鈾，前提是鈾的價(jià)值會(huì)增加。
這些新的參與者幫助制造了鈾現(xiàn)貨價(jià)格的波動(dòng)，俄羅斯的行動(dòng)也是如此：Kazatomprom表示，由于俄烏沖突，市場參與者對(duì)供應(yīng)安全的擔(dān)憂最初推高了現(xiàn)貨價(jià)格。
價(jià)格一直在下跌，直到6月，對(duì)俄羅斯圣彼得堡交貨延遲的擔(dān)憂推高了平均現(xiàn)貨價(jià)格。
這些公司表示，這種波動(dòng)幾乎不會(huì)影響合同。
歐安諾和Cameco都強(qiáng)調(diào)，他們對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格的敞口很小，相反，他們專注于長期合同。
Kazatomprom表示，其合同組合定價(jià)“與鈾現(xiàn)貨價(jià)格密切相關(guān)”，但合同與交貨之間的時(shí)間差，以及合同中的長期定價(jià)因素，意味著其價(jià)格低于當(dāng)前現(xiàn)貨市場水平。
歐安諾的諾切還指出，“一些客戶儲(chǔ)存了幾年的裂變材料。”
3、運(yùn)輸挑戰(zhàn)
鈾公司更關(guān)心鈾的交付，而不是供應(yīng)量。
Kazatomprom表示，“鑒于俄羅斯在烏克蘭的行動(dòng)，由于許多國家和公司努力減少與俄羅斯的交易，減少對(duì)俄羅斯的依賴，2022年上半年的運(yùn)輸挑戰(zhàn)凸顯出來。“
它注意到，加拿大修訂了其關(guān)于俄羅斯的特別經(jīng)濟(jì)措施，導(dǎo)致運(yùn)往美國的俄羅斯?jié)饪s鈾產(chǎn)品(EUP)的運(yùn)輸延誤。
修改后的加拿大規(guī)則“可能被解釋為，加拿大獨(dú)聯(lián)體導(dǎo)航公司及其承運(yùn)人大西洋滾裝運(yùn)輸公司將無法將俄羅斯EUP從圣彼得堡港運(yùn)至其加拿大擁有船只上的三家美國公用事業(yè)公司。”
這批貨物獲得了新規(guī)則的臨時(shí)豁免，Kazatomprom相信，豁免將持續(xù)一年。
該公司表示，加拿大的新規(guī)定不會(huì)影響Kazatomprom的鈾氧化物交付。
但它補(bǔ)充道，“該公司的大部分產(chǎn)品都是通過一條成熟的主要路線從俄羅斯出口到圣彼得堡港的，這條路線帶來了一系列與俄羅斯境內(nèi)過境、運(yùn)輸保險(xiǎn)和海運(yùn)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。”
該公司表示，第二季度通過圣彼得堡發(fā)貨，沒有任何中斷或物流/保險(xiǎn)相關(guān)問題，但它正在監(jiān)測對(duì)俄羅斯制裁的不斷增加及其潛在影響。
鈾礦生產(chǎn)(圖源：Kazatomprom)
Kazatomprom強(qiáng)調(diào)了跨里海航線，“自2018年以來，該航線已成功用作替代航線”，以降低主要航線不可用的風(fēng)險(xiǎn)。它正在加強(qiáng)與該替代路線沿線當(dāng)局的過境協(xié)定。
該公司表示，已獲得批準(zhǔn)，可以運(yùn)送3500噸鈾，并已申請?jiān)黾舆\(yùn)量，以容納更多鈾。Kazatomprom強(qiáng)調(diào)，其產(chǎn)品“在抵達(dá)西部轉(zhuǎn)換設(shè)施之前一直是哈薩克斯坦原產(chǎn)”。
吉澤爾還強(qiáng)調(diào)了俄羅斯實(shí)施出口限制的風(fēng)險(xiǎn)，并表示通過黑海港口運(yùn)輸鈾的可能性存在不確定性，這可能會(huì)影響中亞的運(yùn)輸。
他說：“雖然從技術(shù)上講，通過俄羅斯運(yùn)輸仍然是可能的，但由于保險(xiǎn)和其他問題，我們決定推遲從哈薩克斯坦的尹凱(Inkai)發(fā)貨，并與我們的合作伙伴合作建立一條替代運(yùn)輸路線。這可能需要很長時(shí)間，但我們將通過庫存、采購承諾和貸款來緩解。”
Comeco是尹凱鈾礦的合資伙伴，持有40%的股份。
作為對(duì)俄烏戰(zhàn)爭的回應(yīng)，Comeco表示，它“已經(jīng)看到公司調(diào)整其采購策略，以更仔細(xì)地權(quán)衡原產(chǎn)地風(fēng)險(xiǎn)”，從長遠(yuǎn)來看，這可能仍然是受到ESG治理審查的公司的擔(dān)憂。
4、核燃料市場變動(dòng)
堅(jiān)固的西屋燃料組件(RWFA)設(shè)計(jì)用于VVER-1000。
吉澤爾指出，為了應(yīng)對(duì)俄烏戰(zhàn)爭，許多國家對(duì)俄羅斯實(shí)施了嚴(yán)格的經(jīng)濟(jì)制裁。受到制裁的能源進(jìn)口包括石油、天然氣和煤炭——但到目前為止，這還沒有適用于核燃料。
盡管如此，他表示，“無論是因?yàn)橹撇眠€是與公司價(jià)值觀沖突”，依賴來自俄羅斯的核燃料存在不確定性。一些公用事業(yè)公司將自愿放棄俄羅斯的燃料供應(yīng)，因?yàn)樗麄冋J(rèn)識(shí)到這與他們的價(jià)值觀和關(guān)鍵原則不符。
他說：“從我們的角度來看，問題不在于西方國家是否會(huì)放棄俄羅斯的燃料供應(yīng)，而在于何時(shí)以及以多快的速度。”
俄羅斯燃料供應(yīng)商TVEL擁有世界燃料市場17%的份額，燃料客戶遍布11個(gè)國家和俄羅斯。
TVEL列出了芬蘭(2個(gè)機(jī)組)、捷克共和國(6個(gè)機(jī)組)、匈牙利(4個(gè)機(jī)組)、斯洛伐克(4個(gè)機(jī)組)，保加利亞(2個(gè)機(jī)組)，亞美尼亞(1個(gè)機(jī)組)、烏克蘭(9個(gè)機(jī)組)、白俄羅斯(1套)，中國(2個(gè)機(jī)組)、印度(2個(gè)機(jī)組)，以及它所稱的“西歐”(3個(gè)機(jī)組)的客戶。
俄羅斯繼續(xù)提供燃料——今年它向印度的庫丹庫拉姆核電站發(fā)送了一批批燃料——但一些客戶正在流失。
戰(zhàn)爭發(fā)生時(shí)，烏克蘭境內(nèi)的6個(gè)機(jī)組——南烏克蘭2號(hào)和3號(hào)機(jī)組以及扎波里熱亞1號(hào)、3號(hào)、4號(hào)和5號(hào)機(jī)組——已經(jīng)在測試西屋公司供應(yīng)的VVER1000燃料。
瑞典還取消了俄羅斯的鈾供應(yīng)合同。
斯洛伐克在2月入侵后不久，即3月初，從俄羅斯接收了一批新燃料，并表示該國有足夠的核燃料供其兩個(gè)電站全年和明年部分時(shí)間使用。
俄羅斯的TVEL一直是該國的唯一供應(yīng)商，但在2018年的一次采購活動(dòng)中，西屋公司正在為斯洛伐克莫霍夫采(Mochovce)核電站供應(yīng)燃料。據(jù)說TVEL利用成本優(yōu)勢贏得了合同。
捷克國有公用事業(yè)公司表示，它在泰梅林(Temeli’n)核電站擁有大約兩年的燃料組件，而杜科瓦尼(Dukovany)核電站的庫存更高。
捷克的杜科瓦尼核電站(圖源：網(wǎng)絡(luò))
“我們決定在2016年增加兩座核電站的庫存量。正因?yàn)槿绱耍覀冊诙趴仆吣岷穗娬緭碛凶銐虻慕M件，可供所有機(jī)組運(yùn)行大約三年。當(dāng)然，我們?nèi)栽诳紤]供應(yīng)商的多元化，”董事會(huì)成員、核電部主任博丹·茲羅內(nèi)克(Bohdan Zronek)表示。
6月，捷克國有公用事業(yè)公司證實(shí)，它已與美國西屋電氣公司和法國法馬通公司簽署協(xié)議，根據(jù)一份新的15年合同，為泰梅林核電站供應(yīng)燃料組件。
根據(jù)捷克國有公用事業(yè)公司消息，新的燃料交付，將于2024年開始完全取代TVEL燃料供應(yīng)商。
在供應(yīng)商過渡期間，西屋公司表示將提供改進(jìn)的西屋燃料組件(RWFA)，這是一種與非西屋公司燃料兼容的新設(shè)計(jì)。
西屋公司制造的鉛燃料組件自2019年以來一直在泰梅林核電站1號(hào)反應(yīng)堆堆芯運(yùn)行，西屋電氣EMEA運(yùn)營工廠服務(wù)部總裁塔里克·喬霍(Tarik Choho)表示，“多年來，我們?yōu)閂VER 1000和VVER 440型反應(yīng)堆開發(fā)和供應(yīng)了自己的VVER燃料設(shè)計(jì)。我們非常高興，我們在供應(yīng)VVER燃油方面的成功經(jīng)驗(yàn)將使捷克受益”。
5、未來在哪里?
影響核燃料循環(huán)前端的各種因素有哪些?
一年前，問題似乎很清楚，盡管有幾個(gè)潛在的結(jié)果。
迫切需要減少碳排放并為新的經(jīng)濟(jì)部門供電，這給核工業(yè)帶來了巨大的機(jī)遇。
在一些西方國家，新建項(xiàng)目的緊迫性更高，在一些幾十年來一直處于擱置狀態(tài)的國家，這一項(xiàng)目正在進(jìn)行辯論。
更重要的是，對(duì)以前沒有發(fā)展核能的國家來說，他們的興趣也正在增強(qiáng)，他們開始建立或完善核能監(jiān)管體系，在某些情況下還進(jìn)行了實(shí)地調(diào)查。
一些已經(jīng)討論了幾十年的項(xiàng)目，例如土耳其的阿庫尤(Akkuyu)核電站，實(shí)際上正在由計(jì)劃逐步走向?qū)嵤?/p>
前端公司已準(zhǔn)備好應(yīng)對(duì)這種不斷變化的局面。他們正在進(jìn)行初期投資，以便擴(kuò)大其設(shè)施和活動(dòng)——盡管他們在加大投資力度之前等待客戶的長期合同。
所有這些都是事實(shí)。但俄烏戰(zhàn)爭改變了局勢。這是一個(gè)改變世界的事件，將在短期、中期和長期產(chǎn)生影響。
燃料供應(yīng)鏈的全球性質(zhì)，以及核運(yùn)營商在確保燃料供應(yīng)方面極為謹(jǐn)慎的做法，意味著該系統(tǒng)已在短期內(nèi)吸收了沖擊。
中期來看，可能會(huì)轉(zhuǎn)向西方供應(yīng)商。核燃料將繼續(xù)是俄羅斯的一個(gè)重要產(chǎn)業(yè)，但西方競爭對(duì)手很可能會(huì)通過介入來抓住市場份額。
俄羅斯燃料供應(yīng)業(yè)務(wù)的長期前景與其反應(yīng)堆供應(yīng)和建造業(yè)務(wù)密切相關(guān)。這兩個(gè)行業(yè)在全世界都是重要的行業(yè)。
這項(xiàng)新建業(yè)務(wù)將保留多少，將取決于俄羅斯是否有能力繼續(xù)為新興核工業(yè)提供資金和硬件，這是一個(gè)地緣政治和金融問題，將隨著俄烏戰(zhàn)爭的最終結(jié)束而出現(xiàn)。
其長期影響在今年甚至明年都不太可能明確。
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