說實話我這里沒有太多新鮮貨，都是老生常談，都是被球友逼出來寫此文的。核電的長期投資邏輯一言以蔽之：核電是碳中和目標下代表先進技術且不可或缺的關鍵路徑。

我遇到過很多投資者，有的聽我說一大堆，然后會說：" 我就想聽你一句話把事情說明白。" 但是，真當我一句話把想說的說了，聽者又會疑惑：" 我憑什么相信你?" 所以，我認為說的人和聽的人根本就是兩回事，不存在誰能夠說服誰、誰需要聽信于誰的問題，核心在于交流，然后得出自己的結論，哪怕大相徑庭都無所謂。

投資中國核電與若干年前相比有很大的不同，但都是企業發展的自然演變，中核屬于央企，其發展軌跡比較線性，雖說實體體量很大，但是步伐卻是一步一個腳印，沒有突變，都是步步為營。我還記得在雪球剛剛討論核電的時候大家的興奮點是三門核電，當時正在緊鑼密鼓的建設過程當中，然后又傳出屏蔽泵故障問題。反反復復伴隨著投資者對中核的全部關注，終于在一再延期的過程中建成商用。結果還沒用上幾個月，突然屏蔽泵故障停堆了，心理再強大的局外人也受不了。公司的處置策略一慣性地選擇低調，但是質疑聲不斷，尤其是投資者，很多人出局了，失望了。如果說以人的行為來區分各種性質的群體，投資者估計是這個世界上最焦躁的了，畢竟是利益相關。

2018 年至 2019 年底，整個中核的經營都有各種利空因素存在，包括三門、退稅調整、市場電、海南大機小網、工商業降電價傳導以及社保基金退出、疫情影響等，股價一路尋底到 4 元，緊接著定增推出。這一系列的動作現在說來似乎是一氣呵成，但在投資過程中卻是一臉狐疑，股價連續下跌的過程中，鬼才知道到底會跌到多少。至于說我預測的四元一線，不過是在毫無根據的猜測下給出的看上去像那么回事的價位而已。要說理由，存在凈益率、市場平均估值、甚至內在報酬率等基礎，但在市場浸潤幾十年，已經很感謝中國股市的大差不差了，要在港股或者其他市場遭遇情緒的非理性，所謂的價值分析又有何用?

還是那句話，不能因為結果來判定決策的質量，有一個決策正確的概率達 98%，但這并不意味著剩下的 2% 不會發生，如果 2% 發生了，是那個選擇 98% 的決策質量更高，還是那個 2% 的呢?后者贏了結果，但我們不能以此為榜樣啊。用自己的腦袋想想這樣的邏輯就有很大問題，我聽說過太多本末倒置的論點，最常見的：某某某吸煙活到了 90 歲，買了學區房孩子成績一定會好。

股市也是如此，如果非要用結果來評價投資行為的話，那么那些一開始就賺到錢的投資者最好退出這個市場，否則其成功的方式大概率會在下次失效，并一直失效下去。我是本市第三個開股指期權的投資者，16 年崩盤時做認沽賺了很多，但是后來沒有再去做，因為我不認為自己成功的模式是容易復制的，幸存者偏差的可能性更大。

中核的股價走勢往往沒辦法讓人興奮起來，不僅中規中矩，而且 β 系數也低，簡單從結論來說，投資中核這么幾年，也許還沒有投資寬指 ETF 更賺錢。堅持至今一是不想折騰，二是不想改變自己的投資模式，因為這模式讓我在股市中存活了 23 年。當然，隨著年齡的增長，也許我所謂正確的模式也有可能被證明是錯的，我只能盡可能地期望不在自己退出前被證實而已。

中核的股價在現在給出的財務數據上沒有低估，也沒有高估，但是個人認為從動態的角度看，中核經歷了前幾年的磨礪，財務數據從去年開始突然好轉，股價還是以價值股為估值的中位數，似乎缺了點成長的溢價在里面。雖然這個成長經過這么幾年的跟蹤，我們基本知道不可能出現爆發式的情形，但是今年的用電需求增長、公司資本開支(暫時)的縮減以及匯率優勢、新機組的投產，換料周期的延長(這個因素我一直覺得投資者都忽視了)，都算是利好。收購新能源的利潤貢獻也不錯，大家唯一質疑的就是新能源未來的商譽問題。至于說新人經常掛在嘴邊的核安全等等，我本人已經無視。并不是說核安全不重要，相反人人都知道非常重要，而是在對中國的核電產業真正了解的基礎上，關于這一點應該有一個自我認知，如果想要規避百萬分之一的概率，我覺得最好是不要碰股市，而不是害怕核電。所以，既然投資核電，主要的風險肯定不是核安全。

未來中國核電的路還很長，碳中和條件下核電占我國發電量 10% 比例的目標我個人認為是完全有必要且注定會實現的。未來的看點有很多，三代機組方面，華龍一號的批量化建設、AP1000 國產化進度(這涉及徐大堡一期、桃花江核電的沉沒成本)。四代機組方面，快堆的建設以及配套乏燃料處理產業鏈、海南玲瓏一號小堆的建設，還有其他四代堆型的推進。再遙遠一點，歐洲 ITER 建成后，聚變堆能否實現能源界的革命?

我覺得不看好核電，大多是對能源的技術疊進沒有徹底了解，既然碳中和是目標，這個過程怎么可能缺了核電?甚至在未來格局下，核電的現狀還是個嬰兒。時間有限，寫不了太多，謝謝各位球友的長期支持。